Download e-book for kindle: Aktienbewertung: Theorie und Anwendungsbeispiele by Enzo Mondello

By Enzo Mondello

Die Bewertung von Aktien stellt den zentralen Bestandteil von Kauf- und Verkaufsentscheidungen an der Börse dar. An den Kapitalmärkten können große Vermögen gemacht, aber auch vernichtet werden. Daher ist es wichtig, dass die Marktteilnehmer die für die Anlageentscheidungen erforderlichen Bewertungsmodelle kennen und verstehen. Die grundlegenden Aktienbewertungskonzepte basieren zum einen auf der Verteilung der vom Unternehmen generierten Werte an die Investoren (Cashflow-Modelle) und zum anderen auf der unternehmerischen Wertschöpfung (z. B. Residualgewinnmodelle). Darüber hinaus können Multiplikatoren, die sich auf das Gesetz des einheitlichen Preises beziehen, und die Optionspreistheorie eingesetzt werden.

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Für die Schätzung der Aufwandspositionen sowie der Ergebnismargen sind die historischen Daten anzupassen, wobei nicht wiederkehrende Erfolgspositionen beseitigt werden. Bei den Cashflow- und Wertschöpfungsmodellen wird die Performance über mehrere Perioden geschätzt. Der innere Aktienwert ergibt sich bei den Cashflow-Modellen aus dem Barwert der erwarteten Dividenden oder der frei verfügbaren Cashflows. Beispielsweise lässt sich der frei verfügbare Cashflow für das Eigenkapital ausgehend vom Nachsteuerergebnis berechnen, zu dem die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen (z.

Bei einem Mischkonzern, der eine Vielzahl voneinander 29 Für die Sensitivitätsanalyse vgl. Abschn. 2. Unerschlossene Rohstoffreserven können mit der Optionspreistheorie bewertet werden. Vgl. Abschn. 3 über die Aktienbewertung mit Optionen zur Erschließung von Rohstoffreserven. 30 24 1 Einführung in die Aktienbewertung unabhängige Geschäftsbereiche betreibt, lässt sich beim Aktienpreis häufig ein Konglomeratsabschlag beobachten. Dabei wird die Aktie des Mischkonzerns im Vergleich zu einem Konzern mit einem engeren Geschäftsfokus auf dem Markt zu einem Preisabschlag gehandelt.

Bei der Unternehmensanalyse sind neben quantitativen auch qualitative Faktoren zu berücksichtigen. Beispiele von nicht numerischen Faktoren sind die Eigentümerstruktur, das geistige und immaterielle Eigentum wie etwa Lizenzen und Franchise-Vereinbarungen sowie die potentiellen Auswirkungen von Rechtsstreitigkeiten oder anderen Eventualverbindlichkeiten. Darüber hinaus ist das historische Betriebsergebnis nicht einfach zu extrapolieren, um die zukünftige Unternehmensperformance zu schätzen, da sich die zukünftige Industriestruktur deutlich von derjenigen in der Vergangenheit unterscheiden kann.

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